北注協(xié)專委會(huì) 金牌估值 1周前
以下文字節(jié)選自《北京注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)專業(yè)技術(shù)委員會(huì)專家提示〔2020〕第11號(hào)—上市公司重組需關(guān)注事項(xiàng)》，原文發(fā)布日期：2020年12月31日
上市公司重組需關(guān)注評(píng)估事項(xiàng)不論以何種方式實(shí)現(xiàn)上市公司資產(chǎn)重組，當(dāng)涉及到股權(quán)變更時(shí)，都需要經(jīng)過相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核及批復(fù)，涉及國(guó)有股權(quán)的還需經(jīng)過國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理監(jiān)管部門或財(cái)政部門的批準(zhǔn)。而重組過程中涉及的交易定價(jià)不僅是重組中影響當(dāng)事人利益分配的核心要素，更是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師需關(guān)注以下方面：1.評(píng)估方法選擇的理由或依據(jù)是否合理近期上市公司重大資產(chǎn)重組實(shí)例顯示，常見的評(píng)估方法組合為收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法組合以及收益法和市場(chǎng)法組合。當(dāng)評(píng)估方法組合在包含收益法時(shí)，通常會(huì)采取收益法的評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論。但在實(shí)際中需根據(jù)評(píng)估標(biāo)的的自身狀況，例如企業(yè)是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、歷史期間是否有穩(wěn)定的收益、未來的收益是否可合理預(yù)測(cè)、可獲取的評(píng)估資料是否充分等，分析擬采用評(píng)估方法的適用性，并關(guān)注是否在評(píng)估報(bào)告中予以詳細(xì)的披露。如遇到評(píng)估標(biāo)的歷史期間持續(xù)虧損（持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)存在不確定性）或無法獲取評(píng)估標(biāo)的的未來財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息等情況時(shí)，需謹(jǐn)慎考慮收益法的適用性，并關(guān)注是否在報(bào)告中披露收益法不適用的考慮因素。在對(duì)同一評(píng)估標(biāo)的采用不同評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，需關(guān)注是否對(duì)不同評(píng)估方法下得到的評(píng)估結(jié)論進(jìn)行充分分析，特別是不同方法下的結(jié)論存在較大差異時(shí)，需著重分析差異產(chǎn)生的原因并根據(jù)相關(guān)差異對(duì)不同評(píng)估方法下的結(jié)論進(jìn)行復(fù)核，必要的時(shí)候應(yīng)調(diào)整相關(guān)評(píng)估結(jié)果。例如，當(dāng)收益法的評(píng)估結(jié)論大于資產(chǎn)基礎(chǔ)法得出的評(píng)估結(jié)論時(shí)，應(yīng)分析是否在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，未考慮可能存在的賬外無形資產(chǎn)；反之，則說明資產(chǎn)基礎(chǔ)法中的相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值可能未充分考慮經(jīng)濟(jì)性貶值等情況。最后還需關(guān)注評(píng)估結(jié)論是否充分披露其評(píng)估結(jié)論的確定依據(jù)。例如在采用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估組合時(shí)，若最終選取資產(chǎn)基礎(chǔ)法的結(jié)論作為其最終評(píng)估結(jié)論，此時(shí)，需關(guān)注報(bào)告中是否有針對(duì)性地說明未采用收益法結(jié)論的原因。2.需結(jié)合評(píng)估標(biāo)的情況合理關(guān)注評(píng)估相關(guān)參數(shù)加強(qiáng)財(cái)務(wù)盈利預(yù)測(cè)合理性的分析。近年上市公司重大資產(chǎn)重組案例顯示，證監(jiān)會(huì)在對(duì)“有條件通過”的案例進(jìn)行意見回復(fù)時(shí)，主要關(guān)注評(píng)估標(biāo)的未來盈利預(yù)測(cè)的合理性及預(yù)期業(yè)績(jī)的可實(shí)現(xiàn)性。在獲取評(píng)估標(biāo)的管理層提供的盈利預(yù)測(cè)后，需充分結(jié)合以下因素對(duì)其進(jìn)行分析和判斷：①歷史經(jīng)營(yíng)狀況。當(dāng)評(píng)估標(biāo)的管理層提供的盈利預(yù)測(cè)與其歷史期間的收入、毛利率、營(yíng)運(yùn)資金等存在較大差異時(shí)，應(yīng)對(duì)相關(guān)差異進(jìn)行合理分析，并通過分析其業(yè)務(wù)模式及收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素判斷其變化的可能性以及增長(zhǎng)的可持續(xù)性；②政策要求及行業(yè)生命周期?？山Y(jié)合行業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、集團(tuán)產(chǎn)業(yè)布局、行業(yè)生命周期、上下游供求關(guān)系、行業(yè)整體毛利率及息稅前利潤(rùn)率指標(biāo)等方面論證其盈利預(yù)測(cè)的合理性；③業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的一致性。需關(guān)注盈利預(yù)測(cè)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)邏輯是否吻合。例如財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中的銷量數(shù)據(jù)應(yīng)匹配評(píng)估標(biāo)的的設(shè)計(jì)產(chǎn)能利用情況，優(yōu)惠所得稅率的采用應(yīng)符合評(píng)估標(biāo)的享用的稅收優(yōu)惠情況，并分析評(píng)估標(biāo)的可持續(xù)享有相關(guān)優(yōu)惠的可能性等；④其他因素。在上市公司并購(gòu)重組相關(guān)業(yè)務(wù)中，還需關(guān)注借款在預(yù)測(cè)期間是否存續(xù)以及籌資成本對(duì)評(píng)估標(biāo)的凈利潤(rùn)是否產(chǎn)生影響。當(dāng)評(píng)估標(biāo)的存在業(yè)績(jī)承諾或業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，需關(guān)注業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性并在相應(yīng)的評(píng)估參數(shù)（如折現(xiàn)率）中反映其影響。特別是今年以來，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍受到新冠疫情的影響而產(chǎn)生較大波動(dòng)，應(yīng)關(guān)注評(píng)估標(biāo)的受疫情影響的具體情況，謹(jǐn)慎分析并充分披露。折現(xiàn)率的選用需與財(cái)務(wù)盈利預(yù)測(cè)的情況相匹配。折現(xiàn)率中的相關(guān)參數(shù)在選用時(shí)，應(yīng)充分披露其選擇方式及邏輯，并確保相關(guān)參數(shù)與評(píng)估標(biāo)的財(cái)務(wù)盈利預(yù)測(cè)相匹配。例如無風(fēng)險(xiǎn)利率在選擇時(shí)，應(yīng)與評(píng)估標(biāo)的的收益期間保持一致；確定可比公司時(shí)，應(yīng)充分考慮業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)規(guī)模、杠桿結(jié)構(gòu)等因素；名義折現(xiàn)率應(yīng)對(duì)應(yīng)名義現(xiàn)金流，若財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)現(xiàn)金流為不含通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流匹配名義折現(xiàn)率，則可能造成價(jià)值的低估。關(guān)注其他評(píng)估參數(shù)的選取是否按照評(píng)估標(biāo)的自身狀況合理確定。預(yù)測(cè)期間的確定應(yīng)結(jié)合評(píng)估標(biāo)的自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、業(yè)務(wù)開展階段以及產(chǎn)業(yè)生命周期等共同分析判斷，并選擇與評(píng)估標(biāo)的自身狀況相吻合的合理預(yù)測(cè)期間。應(yīng)結(jié)合評(píng)估標(biāo)的自身情況，在得到的企業(yè)價(jià)值基礎(chǔ)上，充分考慮并披露非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（負(fù)債）、溢余資產(chǎn)（或負(fù)債）的確定原則以及對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整內(nèi)容。明確可能存在的缺乏流動(dòng)性折扣及控制權(quán)溢價(jià)等股權(quán)價(jià)值的影響，并充分披露。應(yīng)用市場(chǎng)法時(shí)，需關(guān)注可比公司或可比交易案例與評(píng)估標(biāo)的的可比性。對(duì)于可比交易案例的交易背景應(yīng)充分了解并排除特殊交易條件的影響。同時(shí)應(yīng)注意所選取的價(jià)值比率應(yīng)符合評(píng)估標(biāo)的自身狀況及行業(yè)特點(diǎn)，并確保數(shù)據(jù)口徑的一致性。另外，應(yīng)充分考慮評(píng)估標(biāo)的與可比公司或可比案例之間在流動(dòng)性及控制權(quán)等方面存在的差異，并針對(duì)該差異做出相應(yīng)的調(diào)整。在使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，需關(guān)注評(píng)估標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)模式及風(fēng)險(xiǎn)等因素，充分識(shí)別并分析評(píng)估標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債表中的表內(nèi)表外資產(chǎn)、負(fù)債。特別需要注意上市公司并購(gòu)重組中目標(biāo)企業(yè)由于未決訴訟事項(xiàng)、未足額繳稅、拖欠社保公積金或未足額繳納土地出讓金等可能產(chǎn)生的或有負(fù)債，此時(shí)，需與委托方聘請(qǐng)的其他中介團(tuán)隊(duì)進(jìn)行充分溝通。
來源：北京注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)
