光伏發(fā)電企業(yè)評(píng)估基礎(chǔ)

光伏是國(guó)家重點(diǎn)支持的清潔能源，光伏產(chǎn)業(yè)是政策導(dǎo)向型和資金導(dǎo)向型的產(chǎn)業(yè)。光伏這一清潔能源正逐漸成為碳中和絕對(duì)主力，這直接利好光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展和光伏發(fā)電企業(yè)收并購(gòu)項(xiàng)目持續(xù)走熱。

對(duì)光伏發(fā)電企業(yè)的股權(quán)價(jià)值合理評(píng)估對(duì)于實(shí)現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)投資的市場(chǎng)化、利益化、合理化等方面意義重大。但是受制于光伏電站運(yùn)營(yíng)政策的連續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)和電站本身質(zhì)量帶來(lái)的安全運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)等，全行業(yè)尚未對(duì)光伏發(fā)電企業(yè)的股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法達(dá)成統(tǒng)一共識(shí)，常見(jiàn)的光伏發(fā)電企業(yè)股權(quán)估值方法包括凈資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法（成本法）和現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（收益法）兩種。（受相關(guān)流通市場(chǎng)條件的限制，一般無(wú)法取得足夠的、可參照的在現(xiàn)金流量、增長(zhǎng)潛力、風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)和經(jīng)營(yíng)等方面與被評(píng)估光伏發(fā)電企業(yè)單位類似交易案例資料，不具備市場(chǎng)法評(píng)估的比較條件。）

（一）凈資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法（NAV）

顧名思義，凈資產(chǎn)法就是將光伏電站資產(chǎn)的剩余價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)資產(chǎn)原始投資金額、運(yùn)行期限等因素，確定光伏電站的資產(chǎn)剩余價(jià)值，由于光伏發(fā)電企業(yè)資產(chǎn)的明細(xì)清冊(cè)記錄較易取得，各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值均可通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查核實(shí)等方式獲取，故適合采用凈資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法進(jìn)行評(píng)估?，F(xiàn)有市場(chǎng)資料顯示，在已簽訂光伏電站轉(zhuǎn)讓的合同中，大部分都是以光伏電站所屬光伏發(fā)電公司的凈資產(chǎn)價(jià)值作為定價(jià)依據(jù)。

（二）現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（DCF）

現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴波特模型（Rappaport Model），是在考慮目標(biāo)公司未來(lái)資金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本（K）統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值的方法。利用的折現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本一般為考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)后，收并購(gòu)方要求的最低投資收益率（ROI）。

值得注意的問(wèn)題是，光伏行業(yè)仍是一個(gè)發(fā)展中的非完全成熟的行業(yè)，近些年來(lái)運(yùn)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)不斷波動(dòng)變化中，光伏產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼政策和相關(guān)稅收政策對(duì)電站運(yùn)營(yíng)未來(lái)資金流量的影響極大。

(一)編制依據(jù)

1.《光伏發(fā)電工程設(shè)計(jì)概算編制規(guī)定及費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)》(NB/T32027-2016)、集團(tuán)公司《光伏發(fā)電工程可研設(shè)計(jì)管理導(dǎo)則與深度要求》;

2.定額采用《光伏發(fā)電工程概算定額》(NB/T32035-2016)，不足部分參考中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的《電力工程建設(shè)概算定額》(2018年版)、《建筑業(yè)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅后光伏發(fā)電工程計(jì)價(jià)依據(jù)調(diào)整實(shí)施意見(jiàn)》(可再生定額(2016)61號(hào))、《關(guān)于調(diào)整水電工程、風(fēng)電場(chǎng)工程及光伏發(fā)電工程計(jì)價(jià)依據(jù)中建筑安裝工程增值稅稅率及相關(guān)系數(shù)的通知》(可再生定額(2019)14號(hào))、《光伏發(fā)電工程勘察設(shè)計(jì)費(fèi)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》(NB/T32030-2016);

3.集團(tuán)公司《光伏發(fā)電工程設(shè)計(jì)造價(jià)控制指標(biāo)》中規(guī)定的建設(shè)工程概算項(xiàng)目、費(fèi)用性質(zhì)劃分和費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率;

4.財(cái)政部、應(yīng)急管理部《關(guān)于調(diào)整水電工程、風(fēng)電場(chǎng)工程及光伏發(fā)電工程計(jì)價(jià)依據(jù)中安全文明施工措施費(fèi)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)的通知》(可再生定額(2022]39號(hào));

5.光伏組件、逆變器及支架價(jià)格參考廠家詢價(jià)并考慮近期市場(chǎng)平均水平綜合確定;

6.本指標(biāo)為動(dòng)態(tài)投資對(duì)應(yīng)值，建設(shè)期貸款年利率按3.95%計(jì)算，不計(jì)價(jià)差預(yù)備費(fèi)等費(fèi)用。集中式光伏50MW項(xiàng)目建設(shè)期為0.5年，100MW、200MW項(xiàng)目建設(shè)期為1年，500MW項(xiàng)目建設(shè)期為1.5年，1,000MW項(xiàng)目建設(shè)期為2年;工商業(yè)分布式項(xiàng)目建設(shè)期為3個(gè)月，戶用分布式建設(shè)期為6個(gè)月。

（二）設(shè)備費(fèi)用

設(shè)備購(gòu)置費(fèi)由設(shè)備出廠價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)等組成。

主要設(shè)備價(jià)格見(jiàn)表3-2。

（三）建筑安裝工程費(fèi)

建筑安裝工程費(fèi)由直接費(fèi)、間接費(fèi)、利潤(rùn)和稅金組成。包括人工費(fèi)、材料費(fèi)(無(wú)論是否為甲方供貨)、機(jī)械費(fèi)(包括大型機(jī)具進(jìn)退場(chǎng)費(fèi))、安全文明施工、冬雨季施工和夜間施工措施費(fèi)等費(fèi)用。

主要材料價(jià)格見(jiàn)表3-3。

（四）其他費(fèi)用

執(zhí)行《光伏發(fā)電工程設(shè)計(jì)概算編制規(guī)定及費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)》(NB/T32027-2016)同時(shí)，結(jié)合集團(tuán)公司基建項(xiàng)目前期工作管理辦法等有關(guān)規(guī)定和要求，按一定比例系數(shù)進(jìn)行修正。

（五）工程量

工程量為選取的典型光伏發(fā)電項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案測(cè)算的工程量。

（六）基本預(yù)備費(fèi)

基本預(yù)備費(fèi)取設(shè)備及安裝工程、建筑工程和其他費(fèi)用之和的2%計(jì)列。

（七）基本方案及千瓦造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值

單位千瓦造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值包含基本方案千瓦造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值、千瓦造價(jià)調(diào)整值及基本方案分類型造價(jià)參考值，三個(gè)指標(biāo)均為動(dòng)態(tài)投資對(duì)應(yīng)的造價(jià)值，以直流側(cè)裝機(jī)規(guī)模計(jì)算。其中基本方案千瓦造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值、千瓦造價(jià)調(diào)整值為約束性指標(biāo)，如開(kāi)發(fā)項(xiàng)目超標(biāo)準(zhǔn)值與調(diào)整值之和需編制專項(xiàng)說(shuō)明。

1.光伏項(xiàng)目基本方案

集中式光伏項(xiàng)目單位千瓦造價(jià)基本方案按照不同地形(平原、山地)建設(shè)50MW、100MW、200MW、500MW和1,000MW規(guī)模光伏電站，分布式光伏含5MW工商業(yè)和100MWp戶用光伏，基本方案見(jiàn)附表A.3光伏。

2.基本方案千瓦造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值

基本方案千瓦造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值以基本方案造價(jià)為基礎(chǔ)，其中光伏組件設(shè)備價(jià)格為1.0元/Wp,建設(shè)用地費(fèi)取值200元/kWp,含征地費(fèi)、長(zhǎng)期及臨時(shí)租地費(fèi)(計(jì)列在投資估算的部分)、土地出讓金、植被恢復(fù)、補(bǔ)償費(fèi)(遷移補(bǔ)償、林地、青苗補(bǔ)償費(fèi)等)和余物清理費(fèi)等;水保及環(huán)保工程費(fèi)用取值70元/kWp。

電站裝機(jī)規(guī)模與表3-4中數(shù)據(jù)不同時(shí)，集中式電站裝機(jī)規(guī)模低于60MWp(直流側(cè))的以50MW(60MWp)標(biāo)準(zhǔn)值為準(zhǔn)，高于1,200MWp (直流側(cè))的以1,000MW(1,200MWp)標(biāo)準(zhǔn)值為準(zhǔn)，其他按照直流側(cè)裝機(jī)規(guī)模利用線性插值法按比例調(diào)整;工商業(yè)分布式光伏電站以SMW(6MWp)標(biāo)準(zhǔn)值為準(zhǔn);戶用分布式光伏電站以100MWp標(biāo)準(zhǔn)值為準(zhǔn)。

表3-4光伏發(fā)電基本方案造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值

3.光伏項(xiàng)目千瓦造價(jià)調(diào)整值

千瓦造價(jià)調(diào)整值按照模塊條件在基本方案千瓦造價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值指標(biāo)基礎(chǔ).上進(jìn)行增減。調(diào)整模塊主要包括組件、支架、逆變器、基礎(chǔ)調(diào)整以及場(chǎng)景、變電站電壓等級(jí)及土地費(fèi)用調(diào)整等。

電站裝機(jī)規(guī)模與附表B.3集中式光伏和附表B.4分布式光伏數(shù)據(jù)不同時(shí)，集中式電站裝機(jī)規(guī)模低于60MWp(直流側(cè))的以50MW(60MWp)標(biāo)準(zhǔn)值為準(zhǔn)，高于1,200MWp(直流側(cè))的以1,000MW(1,200MWp)標(biāo)準(zhǔn)值為準(zhǔn)，其他按照直流側(cè)裝機(jī)規(guī)模利用線性插值法按比例調(diào)整;工商業(yè)分布式光伏電站以5MW(6MWp)標(biāo)準(zhǔn)值為準(zhǔn);戶用分布式光伏電站以100MWp標(biāo)準(zhǔn)值為準(zhǔn)。

4.基本方案分類型造價(jià)參考值

基本方案分類型造價(jià)參考值以基本方案為基礎(chǔ)，依照不同裝機(jī)規(guī)模、地形，給出項(xiàng)目造價(jià)組成中各部分費(fèi)用參考值。

基本方案分類型造價(jià)參考值詳見(jiàn)附表C.3光伏。

5.智慧光伏電站造價(jià)指標(biāo)

智慧光伏電站造價(jià)推薦標(biāo)準(zhǔn)值見(jiàn)下表。該造價(jià)指標(biāo)僅供參考，場(chǎng)站根據(jù)自身需要及相關(guān)管理要求進(jìn)行智慧化建設(shè),各工程根據(jù)實(shí)際情況計(jì)列該費(fèi)用。

表3-5智慧光伏造價(jià)推薦標(biāo)準(zhǔn)值

附表：新能源電站基本方案

B.3集中式光伏

（八）典型案例

1.支架調(diào)整

50MW(直流側(cè)60MWp)平原光伏電站，PHC300樁，采用固定可調(diào)支架，組串式逆變器，組件價(jià)格1元/Wp,干式箱變，110kV升壓站，該50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資為:

50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資=基準(zhǔn)值+調(diào)整=2,996+60=3,056(元/kWp)

2.逆變器調(diào)整

50MW(直流側(cè)60MWp)平原光伏電站，PHC300樁，采用固定可調(diào)支架，集中式逆變器，組件價(jià)格1元/Wp,干式箱變，110kV 升壓站，該50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資為:

50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資=基準(zhǔn)值+調(diào)整值=2,996+60-35=3,021(元/kWp)

3.基礎(chǔ)建安費(fèi)調(diào)整

50MW(直流側(cè)60MWp)平原光伏電站，PHC300樁總長(zhǎng)80,000m，采用固定可調(diào)支架，集中式逆變器，組件價(jià)格1元/Wp，干式箱變，110kV升壓站，該50NW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資為:

50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資=基準(zhǔn)值+調(diào)整值=2,996+(80,000-78,833)x135/10,000/6+60-35=3,023.6(元/kWp)

4.光伏+項(xiàng)目調(diào)整

以上述“3.基礎(chǔ)建安費(fèi)調(diào)整”案例為原型，如此光伏電站為農(nóng)光互補(bǔ)或林光互補(bǔ)，該50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資為:3,023.6+68=3,091.6(元/kWp)

5.變電站調(diào)整

50MW(直流側(cè)60MWp)平原光伏電站,PHC300樁總長(zhǎng)80,000m,采用固定可調(diào)支架，集中式逆變器，組件價(jià)格1元/Wp，干式箱變，220kV升壓站，該50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資為:

50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資=基準(zhǔn)值+調(diào)整值=2,996+(80,000-78,833)×135/10,000/6+60-35+65=3,088.6(元/kWp)

6.交通工程調(diào)整

50MW(直流側(cè)60MWp)平原光伏電站,PHC300樁總長(zhǎng)80,000m,采用固定可調(diào)支架，集中式逆變器，組件價(jià)格1元/Wp，干式箱變，220kV升壓站，新建場(chǎng)內(nèi)道路15km,該50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資為:

50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資=基準(zhǔn)值+調(diào)整值=2,996+(80,000-78,833)×135/10,000/6+60-35+65+(15-7.5)x23/6=3,117.4(元/kWp)

7.氣候及海拔調(diào)整

50MW(直流側(cè)60MWp)平原高海拔光伏電站，PHC300樁總長(zhǎng)80,000m，采用固定可調(diào)支架，集中式逆變器，組件價(jià)格1元/Wp，干式箱變，220kV升壓站，新建場(chǎng)內(nèi)道路15km，該50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資為:

50MW光伏電站單位千瓦動(dòng)態(tài)投資=基準(zhǔn)值+調(diào)整值=2,996+37.5+(80,000-78,833)×135/10,000/6+60-35+65+(15-7.5)×23/6=3,154.9(元/kWp)

8.其他。與上述高海拔類似

B.4分布式光伏

??

典型案例:與上述集中式光伏電站調(diào)整方法類似。

C.3光伏

——估價(jià)師平臺(tái)——